Le fonds de 650 milliards de dollars de Mubadala et la ligne ferroviaire reliant Dubaï à Abu Dhabi

Mubadala est l'un des plus grands fonds de stabilisation au monde : il détient 650 milliards de dollars et les déploie sur les marchés au lieu de laisser des réserves dormir. Ses placements vont de 3 milliards de dollars dans l'immobilier britannique à la ligne ferroviaire censée ramener le trajet Dubaï–Abu Dhabi à environ 20 minutes.

À quoi sert concrètement un fonds de stabilisation ?

L'idée de base d'un fonds de stabilisation est simple : plutôt que de conserver la richesse sous forme de réserves dormantes, on la fait travailler dans un ensemble diversifié de placements, afin que les rendements d'un secteur compensent la faiblesse d'un autre.

Mubadala correspond exactement à ce modèle, avec 650 milliards de dollars sous gestion, soit le deuxième fonds de ce type au monde, derrière le seul fonds souverain norvégien.

À une telle échelle, les attentes de rendement annuel sont volontairement prudentes. Environ 5 % par an est considéré comme un bon résultat pour un fonds de cette taille, car la priorité est la préservation du capital et une croissance régulière, par capitalisation, sur plusieurs décennies, et non la recherche de positions plus risquées et plus rémunératrices, qui conviendraient à un investisseur plus petit et plus offensif.

Cette posture prudente explique aussi pourquoi les placements du fonds couvrent une gamme aussi large de classes d'actifs et de zones géographiques. Immobilier, infrastructures, actions cotées et participations directes dans des sociétés opérationnelles cohabitent dans le même portefeuille, ce qui répartit le risque entre des secteurs qui n'évoluent pas tous dans le même sens au même moment.

Les fonds souverains de cette taille répartissent généralement leurs avoirs sur de nombreuses classes d'actifs et zones géographiques plutôt que de se concentrer sur un seul pays ou secteur, précisément pour que le repli d'un marché isolé ne menace pas leurs rendements à long terme.

Un fonds de stabilisation n'est pas de l'argent qui dort sur un compte : c'est du capital activement déployé sur les marchés, conçu pour protéger les finances d'un État contre les variations d'une source unique de revenus.

Où va l'argent ?

Un exemple concret de la façon dont Mubadala déploie ses capitaux est son activité dans l'immobilier britannique, où le fonds a investi 3 milliards de dollars dans un seul projet.

Une telle taille de position rappelle l'échelle à laquelle ce fonds opère : un engagement de 3 milliards de dollars dans un seul actif est une allocation significative même au sein d'un portefeuille de 650 milliards, mais il ne représente encore qu'une faible fraction du capital total du fonds.

Pour un fonds de la taille de Mubadala, de tels placements immobiliers remplissent une double fonction : ils génèrent un flux de revenus régulier et offrent une diversification par rapport aux sources de revenus publics, en grande partie liées à l'énergie, qui ont à l'origine alimenté ce capital.

Qu'est-ce que le projet Hafeet Rail ?

Indépendamment de ses investissements immobiliers internationaux, l'écosystème élargi de Mubadala est lié à un projet d'infrastructure national : Etihad s'associe à Oman pour ce que l'on appelle Hafeet Rail. Trois milliards de dollars supplémentaires ont été investis dans la construction de ce qui est présenté comme une ligne verte, conçue au départ pour le fret et non pour les voyageurs.

Cette approche du fret d'abord est un schéma courant pour les nouvelles infrastructures ferroviaires de la région : on éprouve la rentabilité de la ligne avec du trafic de marchandises avant d'assumer le coût et la complexité supplémentaires du service voyageurs. La ligne est désormais modernisée spécialement pour accueillir des passagers, et cette phase est la plus importante pour quiconque vit entre Dubaï et Abu Dhabi.

Qui paie réellement ce trajet de 20 minutes ?

Une fois la modernisation pour les passagers achevée, le trajet entre Dubaï et Abu Dhabi devrait durer environ 20 minutes.

C'est une réduction spectaculaire par rapport au trajet nettement plus long sur l'autoroute actuelle, qui varie selon la circulation et l'endroit exact où le voyage commence et se termine dans chaque ville.

Un détail mérite d'être précisé : bien que ce type de projet soit souvent rangé dans les commentaires généraux sur Dubai 2040, cette ligne ferroviaire précise ne fait pas partie du plan Dubai 2040.

Elle est financée par le gouvernement d'Abu Dhabi, qui est la principale partie intéressée par son achèvement. Cette distinction compte pour comprendre qui porte réellement l'investissement et le calendrier.

Que change une connectivité plus rapide pour l'immobilier ?

Une véritable liaison ferroviaire de 20 minutes entre les deux plus grandes villes des Émirats modifierait sensiblement la relation entre leurs marchés immobiliers.

Faire la navette entre Dubaï et Abu Dhabi pour le travail, aujourd'hui un coût de temps quotidien important en voiture, deviendrait bien plus praticable, ce qui tend à élargir le bassin d'acheteurs prêts à envisager l'une ou l'autre ville, quel que soit le lieu de leur emploi.

Pour les investisseurs, c'est le type de projet d'infrastructure à suivre de près, précisément parce qu'il est soutenu par un fonds au bilan de Mubadala et par un gouvernement directement et immédiatement intéressé à son achèvement. Cette combinaison a historiquement un meilleur bilan en matière de respect des délais que les projets reposant sur des montages de financement plus fragmentés et multipartites.

C'est aussi un rappel : il faut regarder au-delà de l'étiquette quand on juge une annonce d'infrastructure aux Émirats.

Tout ce qui est rapporté avec Dubai 2040 n'est pas réellement un projet Dubai 2040, et savoir quel gouvernement ou quel fonds paie vraiment pour une ligne, une tour ou un quartier donné est un meilleur indicateur de ses chances d'être livré dans les délais annoncés que le plan auquel la presse l'associe.