Pump-and-dump Jordana Belforta a dzisiejsze meme coiny

Wyrok więzienia dla Jordana Belforta wiąże się ze schematem pump-and-dump, tym samym mechanizmem, który ponownie rozsławiły meme coiny: sztuczne zawyżenie ceny aktywa, a następnie wyjście z inwestycji przed jego załamaniem. Był dobrze znany na długo przed pojawieniem się kryptowalut.

Co właściwie oznacza pump-and-dump?

W swojej istocie schemat pump-and-dump polega na sztucznym zawyżaniu ceny aktywa, historycznie słabo płynnych akcji, a dziś często meme coina bez żadnego realnego biznesu, przez agresywną promocję, skoordynowane skupowanie lub wprowadzające w błąd twierdzenia o jego perspektywach.

Gdy do gry wejdzie dość zewnętrznych kupujących, a cena gwałtownie wzrośnie, organizatorzy schematu sprzedają własne udziały po zawyżonej cenie, a wartość zwykle krótko potem się załamuje, zostawiając późniejszych nabywców ze stratami.

Dokładnie wokół tej konstrukcji zbudowany był wyrok skazujący Belforta, dotyczący akcji kontrolowanych i promowanych przez jego firmę. Mechanizm nie wymaga żadnej konkretnej klasy aktywów: działa na wszystkim, co da się rozreklamować szybciej, niż można zweryfikować jego rzeczywistą wartość.

Dlaczego meme coiny to tak podatny grunt?

Meme coiny są pod względem strukturalnym niemal idealnym środowiskiem do przeprowadzenia dokładnie takiego schematu dzisiaj.

Zazwyczaj nie mają żadnego biznesu, przychodów ani zabezpieczenia w aktywach, względem których dałoby się określić „uczciwą” cenę, więc ich wartość napędzają niemal wyłącznie uwaga, szum i impet w mediach społecznościowych, czyli dokładnie te czynniki, które operator pump-and-dump chce kontrolować.

Do tego dochodzi łatwość tworzenia, promowania i handlu tokenem na zdecentralizowanych platformach z minimalnym nadzorem, przez co współczesną wersję schematu można przeprowadzić przy znacznie mniejszej infrastrukturze, niż potrzebowała firma Belforta w latach dziewięćdziesiątych, i niemal natychmiast dotrzeć do znacznie szerszego grona potencjalnych nabywców.

Meme coiny jako kategoria wywodzą się od Dogecoina, kryptowaluty stworzonej początkowo jako żart nawiązujący do internetowego mema, która nieoczekiwanie urosła do wielomiliardowego rynku i wydała tysiące naśladowców zbudowanych w ten sam sposób.

Ta geneza ma tu znaczenie: skoro kategoria nigdy nie powstała na podstawie modelu biznesowego, przychodów czy użyteczności technologicznej, stworzyła środowisko, w którym cenę napędzają niemal wyłącznie narracja i uwaga, czyli idealne warunki do tego, by opisany schemat powtarzał się na dużą skalę, raz po raz, z każdym nowym tokenem.

Co faktycznie zmieniło się od czasów Belforta?

Sam schemat nie zmienił się od czasów Belforta; zmieniło się to, jak szybko można go przeprowadzić i jak daleko się rozchodzi.

Przeprowadzenie pump-and-dump przez dom maklerski w latach dziewięćdziesiątych wymagało licencjonowanych maklerów, skryptów do zimnych telefonów i realnej infrastruktury operacyjnej, co zajmowało czas i zostawiało ślad w dokumentach, który ostatecznie doprowadził do jego skazania.

Schemat z meme coinem można dziś zorganizować anonimowo, rozreklamować w mediach społecznościowych w ciągu godzin i wypłacić zyski, zanim większość uczestników zrozumie, co się stało. To jeden z powodów, dla których regulatorzy mają trudności z nadążeniem za kryptowalutową wersją schematu, który w swej logice liczy sobie już dziesiątki lat.

Jakie sygnały ostrzegawcze powtarzają się w obu epokach?

Mimo różnicy technologicznej sygnały ostrzegawcze są w obu epokach niezwykle spójne: agresywna, wywierająca presję promocja obiecująca ponadprzeciętne, szybkie zyski; brak przejrzystych, weryfikowalnych podstaw ruchu cen; oraz promotorzy, którzy nieproporcjonalnie zyskują na przekonywaniu innych do zakupu po bieżącej cenie.

Operacja Belforta miała wszystkie trzy, podobnie jak praktycznie każdy meme coin pump-and-dump, który publicznie się załamał.

Dostrzeżenie, że to te same trzy sygnały w innym przebraniu, jest naprawdę przydatne dla każdego, kto ocenia szybko zmieniającą się okazję inwestycyjną, niezależnie od tego, czy jest to moneta, transakcja na nieruchomość przed oficjalnym startem sprzedaży, czy jakiekolwiek inne aktywo promowane z nietypowym naciskiem na pośpiech.

Dlaczego ta historia ma znaczenie także poza kryptowalutami

Wspominam tę historię klientom od czasu do czasu, nie dlatego, że rynek nieruchomości jest podatny na skrajną wersję tego schematu.

Psychologia leżąca u jego podstaw, czyli pośpiech, szum wyprzedzający weryfikowalne podstawy i promotorzy zarabiający na samym podekscytowaniu, występuje w rozwodnionej formie na wielu legalnych rynkach, w tym w sprzedaży nieruchomości przed startem, popychanej z dużą sztuczną presją czasu.

Sprawa Belforta i jej odpowiednik w świecie meme coinów to dobre przypomnienie, by zawsze odróżniać prawdziwą rzadkość i popyt od wytworzonej sztucznie presji czasu, niezależnie od tego, jaką klasę aktywów się nam sprzedaje.

Warto też zauważyć, że regulatorzy wprost wskazali działania typu pump-and-dump jako powracający problem na rynkach kryptowalut, właśnie dlatego, że narzędzia, które kiedyś utrudniały przeprowadzenie tego schematu na dużą skalę, czyli licencjonowani maklerzy, ślad w dokumentach i obowiązki sprawozdawcze, w obrocie zdecentralizowanymi tokenami w dużej mierze nie istnieją.

Ta luka między starym, dobrze poznanym schematem a nowym, słabo uregulowanym środowiskiem jest dokładnie powodem, dla którego historia taka jak sprawa Belforta pozostaje bezpośrednio przydatna przy ocenie każdego szybko zmieniającego się, napędzanego szumem aktywa, bez względu na to, jak obca wydaje się konkretna technologia.

Branża kryptowalut ma nawet własne określenie szczególnie agresywnej wersji tego samego schematu: „rug pull”, gdy osoby stojące za tokenem porzucają projekt i jednocześnie wycofują płynność, przez co token niemal natychmiast traci wartość.

To po prostu szybszy i bardziej bezczelny wariant tej samej konstrukcji pump-and-dump, za którą Belfort został skazany dziesiątki lat wcześniej. Oszustwo jest identyczne, tylko wyjście jest szybsze, a ślad w dokumentach cieńszy, i właśnie dlatego regulatorzy mają kłopot z nadążeniem za nim.